ENA (ENA)

🔷️ $ENA 在长期的紫色趋势线下方交易了数月，但近期的价格走势表明市场终于在长时间的下跌后尝试稳定。 📉 与之前每次恢复尝试都立刻遭遇抛售压力的时期不同，最新的K线显示下行动能明显放缓。 🟣 紫色趋势线仍是图表上的主导结构，而黑色支撑区仍然是买家试图捍卫的区域。🟡 上方的黄色区域仍是阻碍更广泛复苏的主要障碍。 长期趋势阻力与新形成的底部结构之间的博弈可能决定 ENA 的下一步重大走势。 ⚠️ 此内容不构成金融建议。 #ENA #Ethena #Crypto #Bitcoin #Altcoins

$ENA：回顾📜 如果美元不需要银行、金库，甚至不需要一美元现金就能保持其挂钩，那会怎样？ 认识一下Ethena，它是USDe的发行方，USDe是一种合成美元，通过衍生品而非现金储备来保持挂钩，从而在所有美元代币中排名第三。该产品有效，收益真实，机构正在入场。然而，该代币迄今为止却是另一番景象。 让我们探讨DeFi中协议与代币之间最大的差距。👇 ⚪ Ethena概览 市场洞察：这是市场上协议与代币之间最大的分歧。USDe是本周期加密货币推出的最成功产品之一，现已集成到贝莱德的Aladdin平台，并部分由BUIDL支持，而ENA代币却在95%的跌幅下交易，因为它几乎没有捕获到协议累计超过2.5亿美元的收入。鲜明的对比是，这两句话描述的是同一个协议。USDe是一个胜利，而ENA是一个失望，两者之间的关键是一个尚未启动的治理投票——费用开关。 ⚪ 使命 Ethena的使命是构建不依赖银行系统的加密原生货币：一种可扩展、抗审查的美元，以及一种支付真实收益的美元计价储蓄工具。其论点是，由对冲抵押品支持的合成美元能够以储备支持的稳定币在结构上无法实现的方式提供稳定性和收益，因为后者将其支持物以现金形式持有，而这笔现金的收益归发行方而非持有者所有。 🔵 简史 Ethena源于一个广泛认同的关于Delta中性合成美元的想法，Guy Young在信贷和私募股权公司Cerberus Capital Management工作后，于2023年将其发展成为一家公司。其理念直接明了：获取加密抵押品，做空等量的永续期货，这样组合头寸既能保持稳定的美元价值，又能通过质押和资金费率产生收益。 USDe于2024年初上线，ENA代币于2024年4月2日通过币安Launchpool推出，九天后达到1.52美元的峰值。增长是爆炸性的，在两位数的sUSDe收益率的推动下，USDe供应量在周期高点突破140亿美元。融资历史同样引人注目，通过Delphi、Lightspeed、Brevan Howard、Pantera和YZi Labs等多轮融资共筹集约1.825亿美元，并在2025年2月通过1亿美元的私募销售为Converge（一个与Securitize合作构建的机构结算链）提供资金。 回调同样剧烈。随着资金费率冷却，sUSDe收益率下降，USDe供应量收缩至45亿美元，代币在持续的解锁压力下，在2025年和2026年持续下跌。2026年随后分化出两种截然相反的叙事。机构大举入场，贝莱德将USDe添加到Aladdin，BUIDL成为白标产品的储备，Janus Henderson和Coinbase Ventures进行投资。监管机构也同样强硬地反击，德国BaFin在2026年7月1日MiCA执行截止日期前几天，禁止USDe进入欧盟市场。 🔵 生态系统叙事 核心理念是，一种带收益的合成美元可以成为DeFi的基础货币，每一次集成都会扩大这个基础。 ➛ USDe，合成美元。抵押品被持有并通过做空期货进行Delta对冲，因此组合头寸追踪美元。挂钩通过铸造和赎回套利以及储备基金支持来维护。 ➛ sUSDe，互联网债券。质押USDe可获得来自质押奖励和永续资金费率的收益，这是推动协议增长的产品，也是在资金费率转负时风险敞口最大的产品。 ➛ 机构渠道。贝莱德Aladdin集成、BUIDL储备、通过Securitize提供的1亿美元流动性工具以及与Anchorage的托管服务，共同推动USDe进入机构资产负债表。 ➛ USDtb和白标堆栈。一个独立的BUIDL支持的稳定币，加上稳定币即服务（stablecoin-as-a-service）产品，让其他公司能够在Ethena的基础设施上发行品牌美元，目前已部署到Sui。 ➛ 深度DeFi集成。USDe和sUSDe已集成到Pendle、Aave、Morpho以及Hyperliquid上的USDe保证金永续合约平台，将合成美元作为抵押品嵌入整个生态系统。 ➛ Converge和RWA多元化。一个机构结算链和2.5亿美元的代币化AAA CLO（抵押贷款债务）分配旨在使USDe的支撑超越纯粹的加密资金交易。 ⚪ 代币效用 $ENA目前是一个治理代币，实际价值累积仍有待费用开关的激活。 ➛ 治理：持有者对风险参数、抵押品和金库决策进行投票，包括储备和回购设计。 ➛ 质押ENA (sENA)：锁定代币可赚取积分，一旦费用开关激活，将获得协议收入。 ➛ 待定价值累积：经治理批准的费用开关将把一部分协议收入分配给sENA质押者和公开市场回购，这是旨在弥合协议与代币之间差距的机制。 ➛ 抵押品和激励：该代币支撑着生态系统激励计划和推动USDe采用的Sats积分活动。 ⚪ 主要特点 ➛ 合成美元设计：通过对冲衍生品而非银行储备来保持挂钩的美元。 ➛ 原生收益：sUSDe支付资金费率和质押收益，这是储备支持的稳定币无法比拟的储蓄工具。 ➛ 透明度：实时支持仪表板以及抵押品和托管的第三方证明。 ➛ 场外托管：抵押品由托管方持有并结算至交易所，减少但未消除交易对手风险。 ➛ 多链覆盖：USDe部署在以太坊及其他链上，并为第三方发行方提供白标堆栈。 ➛ 储备基金：协议拥有的缓冲，用于吸收负资金费率时期以维护挂钩。 🔵 团队介绍 Ethena采用分拆结构。Ethena Labs负责构建协议，Ethena基金会负责治理和代币管理，储备基金则支持挂钩，这一点很重要，因为挂钩防御和监管立场与代码存在于不同的地方。CryptoRank证实目前有六名核心成员。 ▶️ 核心成员： ➛ Guy Young [ @gdog97_ ] - 创始人兼首席执行官 | 在信贷和私募股权公司Cerberus Capital Management工作后，于2023年创立Ethena。负责战略、机构合作和协议的监管定位，并一直是贝莱德和BaFin事件的公众代表。 ➛ Elliot Parker [ @ElliotP789 ] - 首席运营官兼产品管理负责人 | 负责USDe、sUSDe以及不断扩展的白标和机构堆栈的产品方向。 ➛ Conor Ryder [ @ConorRyder ] - 研究主管 | 领导Ethena的研究和数据工作，此前曾是加密数据公司Kaiko的分析师，并撰写了协议关于资金费率、收益和储备的许多公开分析。 ➛ Brian Grosso - 工程主管 | 负责协议工程，包括将抵押品转换为USDe并管理Delta对冲头寸的铸币客户端。 ➛ Seraphim Czecker - 增长主管 | 负责增长、集成和风险相关策略，此前曾领导借贷协议Euler Finance的风险和增长部门。 ➛ Zach Rosenberg - 总法律顾问 | 负责法律和监管策略，考虑到MiCA禁令以及带收益美元随之而来的证券问题，这是一个承重角色。 ➛ 储备基金和Ethena基金会 | 挂钩支持和治理管理者。储备基金吸收负资金费率时期以维护挂钩，基金会管理代币治理和待定的费用开关。 🔵 评级 ➛ 用例：★★★★✦ (4.5/5)。Ethena开创并仍然引领着带收益的合成美元类别，USDe在所有美元代币中排名第三，拥有行业领先的sUSDe收益率，并集成了币安、Aave、Pendle、Morpho和Hyperliquid。2026年的机构浪潮，贝莱德的Aladdin、BUIDL储备、Janus Henderson、Coinbase Ventures，这些都是大多数稳定币项目从未达到的真正验证。扣除0.5分是由于结构脆弱性和访问限制。该模型的收益和挂钩依赖于正资金费率和质押ETH回报，因此当市场表现不佳时，用例也会随之减弱，而MiCA下的BaFin禁令则关闭了整个欧盟市场，限制了欧洲实际想要的无聊、受监管美元的潜在市场。 ➛ 代币经济学：★★★✦ (3.5/5)。基础确实强大：固定150亿最大供应量，目前没有主动通胀，以及大量可验证的协议收入基础（累计超过2.5亿美元）等待通过待定的费用开关分配给代币。这种组合是其能达到3分的原因。扣除1.5分是因为价值累积尚未启动，且分配方案具有重要影响。在费用开关激活之前，ENA仍仅用于治理，因此代币目前捕获的协议收入很少，而30%分配给核心贡献者和25%分配给投资者导致解锁期持续到2028年，并且智能合约参数理论上允许后期高达10%的年通胀。95%的回撤反映了这一差距。如果费用开关启动并实现真实回购，这一评级将升至4分。 ➛ 审计：★★★★ (4/5)。代码审计堆栈深入且知名：Zellic对v1版本进行了审计，2023年有Quantstamp和Spearbit，2024年有Cyfrin和再次的Quantstamp，由前MakerDAO首席工程师Kurt Barry在Spearbit领导的架构和经济风险审查，以及一次公开的Code4rena竞赛，所有审计均未报告关键或高危漏洞。扣除1分是因为协议的真正风险不在于Solidity代码。Delta中性执行依赖于中心化交易所进行空头操作，因此托管交易对手风险和资金市场机制超出了任何代码审计所能认证的范围，这也是为什么它未能达到为经过验证的顶级分数或命名形式验证保留的4.5分级别。 ➛ 社区：★★★✦ (3.5/5)。Ethena具有规模和影响力：来自币安Launchpool的大量持有者基础，强大的CEX支持，以及DeFi中更活跃的集成生态系统之一。扣除1.5分是由于该基础的性质和情绪。其中大部分是围绕Sats积分挖矿和sUSDe收益而非协议信念聚集的，相对于持有者数量而言，治理参与度较低，并且随着代币的下跌，市场情绪也跌至谷底，现在“项目是否正在消亡”已成为一个反复出现的问题，而非边缘问题。 🔵 结论 Ethena构建了一些稀有的东西：一种加密原生美元，其规模达到了数十亿美元，并在市场最大的稳定币中占有一席之地，然后又得到了大多数协议只能宣传的机构验证。贝莱德Aladdin上的USDe、作为储备资产的BUIDL，以及Janus Henderson等资产管理公司直接向生态系统投入资金，这些都不是虚荣指标。它们是迄今为止最清晰的信号，表明对冲合成美元可以融入机构基础设施。 风险真实存在且值得提及。挂钩和收益都依赖于正资金费率和质押ETH回报，因此当市场平静时，整个系统运行最顺畅，而当市场不稳定时则会面临压力。USDe供应量已从峰值收缩约70%，BaFin禁令将Ethena排除在欧盟之外，并且代币几乎没有捕获到协议收入，而解锁将持续到2028年。 但看涨情景清晰明了。如果合成美元是一个真实的类别，而Ethena是证明其可扩展性的协议，那么一个最终将超过2.5亿美元的已证实收入导向代币的费用开关，将弥合当前定义ENA的精确差距。Ethena证明了产品。它尚未证明的是，该代币不仅仅是对一个承诺的索取。USDe已经像基础设施一样。而$ENA，目前看来，更像是一张尚未发生的投票的欠条。

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在DeFi中，能够产生更多收入的协议并不多，@ethena就是其中之一，而当前表现最差的代币也不多，ENA正是其中之一。 • USDe是第六大稳定币（市值44.4亿美元） • sUSDe年化收益率为11.1% • 年化费用约3.63亿美元 但$ENA仍比其历史最高点下跌约95%。 业务和代币目前的叙事完全不同，以下是双方的情况 ↓ 1️⃣ 看涨催化剂： → TradFi分销 传统金融停止推广Ethena，转而在其上构建： - @RobinhoodApp 将 USDe 选为其收益产品的主要抵押品 - @BlackRock 将 USDe 集成到 Aladdin（管理超过20万亿美元机构资产的风险系统） - Janus Henderson（资产管理规模4800亿美元）在其国库策略中持有 USDe - @Securitize 将其代币化信用基金加入 USDe 的支持资产中 这是一种比DeFi锁定价值（TVL）更粘性的需求形式，因为将 USDe 纳入体系的资产管理人不会在资金紧张的周转出资产。 → 受监管的资本 iUSDe 是为机构构建的 USDe 版本，

建设者们在建设 Ethena发布

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新：@RobinhoodCrypto 已与 Ethena 合作，在 Robinhood Chain 上推出首个加密收益产品。 在被金库策展人 Steakhouse 选中后，Ethena 将成为主要抵押资产发行方。该产品有望成为首个可直接在 Robinhood 应用内使用的去中心化借贷产品。

$ENA 总是第一个创新低，尽管大多数山寨币相对于比特币表现出相对强势。 我认为大部分卖压来自于他们每月的代币解锁。 https://t.co/HpjMSR9JPz